原油：OPEC增产导致市场供应预期宽松，油价承压，需关注地缘风险带来的扰动
自今年3月以来，OPEC+已累计上调产量配额约250万桶/日，不过实际产量的增加幅度低于纸面配额数据。部分成员国面临的产能限制以及合规性调整，或制约这些新增配额的兑现。预计后期实际产量将低于新设定的配额水平。根据Kpler的估算，OPEC的产量增幅预计在8月约为50万桶/日，9月约为52万桶/日。
供应端，OPEC+计划9月进一步增产，加剧了市场宽松预期，拖累油价下行。需求端，美国关税政策某些特定的程度上抑制了全球增长前景。地缘方面，特朗普威胁印度关税以施压俄乌停火，增加了供应中断的不确定性。因此，在海外需求旺季接近尾声，以及OPEC+9月继续增产预期下，油价仍承压。不过也要关注地缘和美国关税政策变动带来的扰动。
8月PTA装置检修预期较多，且加工费偏低，不排除装置检修增加，PTA供需预期好转，整体平衡附近，预计PTA现货基差或受阶段性支撑。绝对价格上，因原料PX供需边际转弱，叠加OPEC+增产预期，PTA绝对价格或承压。策略上，TA09在4800以上偏空对待，下方支撑看4500附近；TA9-1滚动反套对待。
三季度纯苯供需整体有所好转，但裕龙新装置投产预期下，去库幅度有限。且纯苯港口库存绝对水平偏高，自身驱动有限。且油价在OPEC+增产预期下有所承压，预计8月纯苯驱动有限，价格跟随油价震荡。策略上，主力合约BZ2603时间较远，自身驱动有限，单边跟随油价和苯乙烯波动。
8月苯乙烯开工高位运行，且京博新装置存投产预期；下游EPS/PS在行业利润压缩下，整体开工维持偏低。苯乙烯供需预期偏弱，且港口库存高位运行。整体看，8月苯乙烯基本面驱动偏弱，叠加油价在OPEC+增产预期下有所承压。预计苯乙烯价格或承压。不过也要关注宏观情绪影响。策略上，EB09关注逢高做空机会。
聚烯烃平衡表：7月累库，8月小幅累库。估值上，边际利润逐渐修复（石脑油制，PDH制），PP 与 PE 供需同步收缩，库存累积，需求端延续疲软态势 。动态维度，PP 受集中检修影响，供应阶段性收紧；PE 检修先升后降，进口报盘依旧偏少，中东部分装置因电力问题停车，后续需求端季节性回暖，下游原料库存同比低位，整体基本面矛盾不大。策略上，单边PP震荡偏空，PE区间偏买。可关注多PE空PP套利。
7月烧碱市场需求淡季，产量环比增加，现货价格整体趋弱，基差走弱。预计 8 月主产区仓单数量将增加，需求端没有明显利好支撑，涨价下游接受度有限，提货积极性较弱，而降价下游提货积极性则显著提升，因此下游对价格敏感度较高。 8 月检修企业少于7月，供应有增加预期，华南地区非铝淡季但供应增量，华东企业出口多是前期订单，非铝市场同样一般，但8月下旬江苏部分主力企业检修预期，因此供应缩量下或对价格有一定支撑。8 月可关注氧化铝企业拿货情况，临近主力交割月，整体预期中性偏弱。
8 月国内外新增产能 持续， 福建万华、天津渤化预计 8 月释放产 能， 甘肃耀望 计划 8 月投产，青岛海湾计划 9 月投产，新增产能的释放为 PVC 供应端注入新的压力。而下游端暂无好转预期，下游制品企业开工率持续偏低，前期pvc 价格持续上涨后下游观望较多，买货积极性较弱，行业整体尚处于淡季。总的来看，供需压力依然较大，预计 8 月 pvc 价格延续弱势，价格重心或进一步下移。
内地检修预计8 月初见顶，目前产量同比保持高位； 港口累库，基差走弱，8月进口依然偏多 ，下游需求 偏弱，MTO 利润再度走弱，低利润高负荷不可持续，关注后续开工 情况， 09累库预期较强 。策略上，前期做的盘面 mto 利润扩，择机平仓； MA2601 合约 逢低买入。
铜：铜矿现货TC低位，截至8月1日，现货TC报-41.99 美元/干吨。7月铜精矿冶炼长单盈亏平衡292.97元/吨，冶炼副产品硫酸价格超600元/吨，大型冶炼厂冶炼减产动力不足。铜精矿港口库存量已经降至年内新低，这将不利后市冶炼厂继续扩产，据SMM，部分小型冶炼厂慢慢的出现小幅减产，预计该情况将会延续到8月。7月冶炼厂开工率已反映上面讲述的情况，7月大型冶炼厂的开工率为91.12%，环比上升3.6个百分点，小型冶炼厂的开工率为67.28%，环比下降2.09个百分点。精铜方面，产量环比同比高增，基本符合预期。7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅为3.47%，同比上升14.21%。1-7月累计产量同比增加82.08万吨，增幅为11.82% 据SMM，7月产量环比上涨主要系：①新投产的冶炼厂的产能利用率在快速上升，并且产量超预期；②之前因环保检查导致产量下降的冶炼厂也在7月回到正常状态生产；③7月各地硫酸价格维持在高位有效弥补冶炼亏损 SMM根据各家排产情况，预计预计8月国内电解铜产量环比下降0.6万吨降幅为0.51%，同比增加15.48万吨升幅为15.27%； 1-8月累计产量同比增加97.56万吨升幅为12.26%。
需求端，电解铜制杆周度开工率71.73%，铜价高位抑制需求释放；现货方面，成交情绪表现一般，采购及销售情绪均有所下滑；终端方面，短期国内需求仍存在韧性，Q3或因需求透支影响边际承压，地产、家电终端表现一般，但整体需求仍然稳健，表现在铜价回落后下游备货情绪较好，且终端的电网投资、新能源板块依旧能托底整体需求端。受益于出口韧性与电网投资的高景气度，中国需求前置给下半年铜消费带来的拖累不及我们之前的预期，铜的社会库存与现货升水这两个最为直接的指标都反映了需求仍然较为健康。
库存方面，LME铜步入累库周期；COMEX铜累库至近年来历史高位；国内社会库存库存累库；全球显性库存整体累库。COMEX铜超额库存的确需要我们来关注，但对全球平衡表带来的压力或比较有限。美铜的虹吸效应特朗普宣布8月1日起征铜50%关税以来已基本停止，非美地区库存已逐渐走高，我们大家都认为近月伦铜近来的回落与0-3价差的下降已经对这一因素做了比较充分的计价，COMEX/LME价差也难以缩小至能够支持精炼铜自美国回流至别的地方的水平，整体仓库存储上的压力有限。
总的来说，目前降息路径难言明朗，降息预期未有大幅改善前，铜价上行动力不足；美铜关税落空后，非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”的格局，现货矛盾逐步解决；基本面方面，传统淡季期间，呈现阶段性的供需双弱，但铜价下行后现货成交边际好转，“矿端偏紧+需求端韧性”提供价格支撑。 宏观未有大幅扰动情况下或仍以区间震荡为主，关注美联储降息预期、美国7月和8月经济基本面数据。
氧化铝：7月氧化铝市场核心逻辑围绕 “短期低仓单量与中期产能过剩”的博弈展开
电解铝：7月电解铝市场呈现“先涨后跌、高位承压”格局，核心矛盾在于淡季需求疲软与宏观的不确定性。
供应端7月运行产能稳定在4390万吨高位，产量同比增长1.05%，环比增长3.11%，主要系云南二期置换项目投产释放增量；由于终端淡季氛围浓厚，各地合金产品减产明显，7月国内电解铝厂铝水比例明显回落，环比下滑2.06个百分点至73.77%；进出口方面，6月净进口环比骤降19.5%，主因进口窗口深度关闭，单吨亏损1400元左右，预计7月净进口维持低位。
铝合金：7月再生铝合金行业基本面的核心格局是供需双弱，但需求矛盾更为突出。
锡：锡供应侧延续紧张，1-6月累计进口量为6.21万吨，累计同比-32.41%。其中非洲国家及大洋洲国家的进口量有所下滑，尼日利亚及玻利维亚、澳大利亚等国家的进口量较5月份下降幅度较大，但整体进口量级仍保持较为稳定的水平。缅甸进口持续低迷尽管缅甸曾是中国锡矿第一大进口国，但受2023年8月禁采政策及2025年佤邦地区复产延迟影响，6月缅甸进口量不足500金属吨，全年进口占比已降至30%以下。虽然6月进口量回升，但1-6月累计进口锡精矿实物量1.3万吨，整体供应仍处于历史低位。受锡矿供应紧张影响，国内锡产量已出现下滑，云南和江西主产区开工率偏低。据SMM调研，2025年6月，我国精炼锡的产量13810吨，月环比减少6.94%，同比减少15.2%。1-6月累计生产8.89万吨，同比减少3.32%。云南地区冶炼厂大部分企业产量环比持平，个别企业当月锡矿原料供应较为充足带来小幅增量，但是锡矿供应问题暂未解决，且大部分企业原料库存还是偏低，锡矿原料的竞争也较为激烈，多数样本企业反馈原料采购困难；江西地区部分企业由于粗锡供应减少导致产量下滑，当地再生冶炼厂反馈市场二次物料流通有明显减少，江西地区供应继续延续下滑态势。根据SMM通过深入市场调查与研究的加工数据，云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至59.23%，环比前一周（55.51%）提升。本次开工率回升属阶段性修复而非趋势反转。云南地区原料短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，锡矿采购竞争白热化，低品位矿加工成本高企，叠加电力成本上升，公司制作意愿下滑。部分企业准备停产检修，清理各个冶炼环节中间品，产量小幅增涨。江西地区废料供应链断裂，废锡回收体系承压，市场二次物料流通量减少30%以上，粗锡供应不足直接引发精炼产量难有增涨。云南受矿端刚性约束和江西受废料循环阻滞共同导致两地开工率长期低于历史水平。
需求端，整体表现偏弱，一方面华东因光伏抢装机结束订单下滑，一方面华南电子消费进入淡季。据SMM统计，6月焊锡开工率69%，月环比减少3.4%，同比减少3.7%，其中大型焊料企业4月开工率73.4%，环比减少3.7%；中性焊料企业开工率57.4%，月环比减少2.4%；小型焊料厂开工率65.1%，月环比减少4.7%。中大小企业开工有所分化，小型企业相对弱势，以家电行业为例，虽然“以旧换新”政策已出台，但排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小企业订单未现显著改善。分地区来看，华东地区光伏锡条订单因抢装机结束而下滑，导致开工率下降；华南地区电子终端进入淡季，叠加前期政策刺激消费，前置部分需求，综合影响下需求端呈现偏弱迹象。
综上，供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，6月国内锡矿进口维持较低水平，缅甸地区复产逐步推进，预计8月底陆续出货。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显，同时考虑到后续美关税政策对贸易影响，以及国内消费刺激政策的影响力逐步减弱，后续需求预期偏弱。综上所述，关注缅甸端8月锡矿进口恢复情况，若供应恢顺利，锡价下方有较大空间，建议逢高空思路为主;若供应恢复没有到达预期，则锡价预计延续高位震荡。
镍：7月沪镍盘面维持宽幅区间震荡，月内交易核心宏观主导，基本面整体变动不大。宏观方面，中美经贸会谈达成关税展期共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期，美联储7月议息会议召开，联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变；国内会议政策频繁释放信号，对反内卷有一定纠偏。产业层面，现货价格震荡为主，金川资源升贴水小幅上调。近期矿价松动，菲律宾0.9%品位镍矿CIF36成交环比走跌，受台风天气影响，装船出货效率受阻，海运费仍有上涨趋势；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元， +24仍为主流内贸升水，镍矿供应目前维持偏宽松。镍铁的价格暂稳，部分铁厂亏损降负荷生产但仍有过剩，目前铁厂报价大多分布在在920-930元/镍（舱底含税），长单以均价平水为主，钢厂在原料采购上多持观望态度。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；新能源方面下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。海外库存保持高位，国内社会库存和保税区库存持稳。
不锈钢：7月不锈钢盘面价格中枢整体上移，现货价格也有上涨，宏观情绪提振盘面。现货市场交投氛围偏淡，终端需求释放有限，订单跟进谨慎，多以刚需采购为主。宏观方面，中美经贸会谈达成关税展期共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期；近日国内中央政治局召开会议，基于措辞表述调整市场更多解读为对反内卷的纠偏。镍矿价格松动，菲律宾受台风天气影响，装船出货效率受阻，海运费仍有上涨趋势；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元， +24仍为主流内贸升水，镍矿供应目前维持偏宽松。镍铁的价格暂稳，长单以均价平水为主，部分铁厂亏损降负荷生产但仍有过剩，钢厂在原料采购上多持观望态度。铬铁价格弱稳，后市受铬铁钢厂采购价跌势影响，现货仍存小幅回调空间。不锈钢厂检修供应有所减少，但钢厂减产量没有到达预期，推迟期间仍维持正常生产，短期市场供应压力难减。终端需求疲软的现实未改，传统下游领域需求淡季，新兴下游增速整体预期下滑，采购以刚需补库为主，贸易商议价空间扩大但仍难放量。不锈钢社会库存去化仍较慢，仓单持续减量。
基差：7月份价格涨幅很大，钢价上涨400元每吨。基差走弱，热卷10-1价差走强。
供给：1-7月铁元素产量同比增长1800万吨，增幅3.1%，增速比前6月回落为了0.1个百分点。环比看，7月产量与6月基本持平。由于去年8-9月是个低基数，预计三季度产量增速会环比回升。 截止7月底，铁水产量241万吨，持稳；废钢日耗54.7万吨，环比有所回升。分品种看，螺纹钢产量211万吨，低位持稳；热卷产量323万吨，高位再次回升。 前5月产量持续低于表需，6-7月表需季节性回落，产量和表需基本持平，考虑8月是淡季，预计产量微幅高于表需，四季度产量和表需有上升预期。
需求：1-7月五大材表需同比基本持平（-0.2%），而产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素产量增量（3%）更多流向非五大材和钢坯。1-7月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口增幅较大），钢材总需求同比有增加（日均产量同比增加；表需同比持平，库存同比下降）。环比看，淡季环比回落幅度不大。并且关税影响的需求降幅被直接出口增量对冲。
库存：近期产量跟随表需波动，主流材库存低位走平（同比下降），淡季累库没有到达预期。本期五大材库存环比+15.4万吨至1352万吨，其中螺纹+7.7万吨至546万吨；热卷+2.8万吨至348万吨。分品种库存看，螺纹供需环比回升，库存小幅累库；板材库存低位小幅累库，但累库幅度不高。
成本和利润：成本端，本周焦煤延续复产，矿山煤矿维持去库，边际尚未转弱；铁矿港口小幅累库，后期供应季节性下滑，而钢厂产量保持高位，库存难有累库压力。随着产业补库和投机需求回暖，近期库存都边际好转。后期库存边际走弱，需要见到焦煤复产回升或钢材需求下滑。成本上升，但钢价跟随上涨，钢厂利润有所走高，目前利润从高到低依次是钢坯热卷螺纹冷卷。
观点：7月份价格大大拉涨，能源局发布“煤矿超产10%停产整顿”文件，焦煤在供给收缩预期下，焦煤领涨黑色。螺纹和热卷涨幅不如焦煤，单月涨幅近400元每吨。7月上涨主要是政策驱动，基本面看，钢材在上半年“跌价+出口增长”的背景下，库存持续出清。今年钢材供需双增，库存偏低，但受成本拖累影响，前5月价格持续下跌。6-7月钢价跟随焦煤止跌上涨，目前钢材依然处于需求淡季，价格持续上涨，期现商补库，而终端补库不明显。当前钢厂利润持续走扩，产量还将受到9.3阅兵前的限产抑制，随着需求由淡转旺，钢材还将维持低库存运行。后期变量在于中美关税对需求的干扰；以及焦煤政策端的预期。预计价格维持中枢上移走势，只是7月价格涨幅过快，建议回调偏多操作。螺纹和热卷10月分别关注3200元和3300元附近支撑。
供应：7月全球发运环比下降，截至7月末，全球发运量3200.9万吨/周，月环比-156.7万吨/周。其中，澳洲巴西铁矿发运总量2677.8万吨/周，月环比-109.4万吨/周；四大矿山发运总量2186.2万吨/周，月环比-89.4万吨/周；其他非主流国家发运523.1万吨，月环比-47.3万吨/周；45港口到港量2319.7万吨/周，月环比-93.8万吨/周。
需求：钢厂利润率偏高水平，检修量略增，7月份铁水产量继续高位波动，保持在240万吨/日以上水平。日均铁水产量240.71万吨/日，月环比-1.58万吨/日；高炉开工率83.46%，月环比-0.36%；高炉炼铁产能利用率90.24%，环比-0.59%；钢厂盈利率65.37%，环比+6.06%。目前钢材出口维持强势，短期铁水韧性维持。终端需求出现淡季不淡的较强表现，关注铁水边际变动。
库存：港口库存小幅去库，日均疏港量环比下降，钢厂进口矿库存环比上升。45港库存13657.9万吨，月环比-272.33万吨；45港日均疏港量302.71万吨，月环比-23.23万吨；钢厂进口矿库存9212.09万吨，环比+364.62万吨。
观点：展望后市，8月份铁水将继续保持高位，均值预计维持在236万吨/日左右，钢厂利润继续好转给于原料支撑，但是煤焦和铁矿出现跷跷板效应。另外，工信部表示钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，政治局会议带来“反内卷”供给侧政策预期，9.3大阅兵前或有环保限产政策，铁矿将跟随成材波动。策略方面，单边建议逢低做多铁矿2601合约，套利建议铁矿9-1正套操作。
期现：7月焦煤期货冲高回落走势，甚至会出现多日强势涨停后再跌停的剧烈波动行情，现货方面价格普涨格局。现货端，7月国内焦煤竞拍火爆，多数煤矿成交好转，各煤种均有明显上涨，现货市场供需两旺。
供应：尽管督察组撤离后煤矿开始复产，但有个别新的涉事煤矿被要求停产，煤矿复产缓慢，由于销售较好，煤矿挺价提涨为主，出货较好；进口煤方面，蒙煤价格快速反弹，口岸成交继续回暖，仓库存储上的压力明显减少；海运煤价格持续上涨，进口利润继续倒挂，近期钢厂加大补库采购。
需求：焦化开工总体持稳，7月高炉铁水产量保持在240万吨/日高位波动，唐山限产结束后，下游补库力度加大，8月铁水或高位略降，保持在236万吨/日左右水平。
库存：煤矿持续大幅去库，口岸快速去库，港口仓库存储下降，下游积极补库，库存低位回升，整体库存处于中位水平。
观点：现货基本面显著改善，能源局限产文件给出想象空间，但由于上涨过快已经充分消化利多预期，叠加交易要求限仓干预和大量套保盘压制盘面，行情可能阶段性结束。策略方面，期现交易现在可以逢高进行套保操作（以锁定利润为目标），投机建议暂时观望，待能源局正式要求整治超产再次做多焦煤2601，套利建议焦煤9-1反套操作，后期盘面波动将加大。
期现：7月焦炭期货冲高回落走势，多日强势上涨后出现连续大跌的剧烈波动行情，焦炭现货价格四轮提涨落地。现货端，上涨格局延续，市场预期好转，主流焦化企业开启第五轮提涨，幅度为50/55元/吨，预计后市仍有一定提涨空间。
供应：煤矿复产没有到达预期，焦煤大面积上涨给予焦炭成本支撑，焦化开工以稳为主。
库存：焦化厂库库存继续去库，港口库存小幅去库，钢厂仓库存储略增，属于主动补库，整体库存在中等水平。
观点：焦炭期货升水现货给出套保空间，能源局对于超产煤矿减产方案、稳增长工作带来供给侧方面“反内卷”政策预期，但由于前期过快上涨已经充分消化。策略方面，期现交易现在可以逢高进行套保操作（以锁定利润为目标），投机建议暂时观望，待8月份煤焦钢限产政策出台再逢低做多焦炭2601，套利建议焦炭9-1反套操作，后期盘面波动将加大。
油脂：7月，油脂整体呈现震荡上涨走势，豆油方面，主要因美国生物柴油政策利好，且USDA将美国豆油的工业用量上调至总用量的一半以上，从需求端提振行情，但CBOT大豆大幅度下滑，在成本端抑制了CBOT豆油的涨幅。国内方面，上旬油厂催提，导致了连豆油下跌，但7月份CBOT豆油、BMD棕油上涨以及国内豆油大量出口印度，提振盘面在7月中、下旬震荡上涨。往后看，供应方面，巴西大豆供应充足，8月份是美国大豆关键的结荚期，气象预报显示短期内美国中西部地区将迎来温和干燥天气，未来6至15天有极大几率会出现更加温和且多雨的天气，美国大豆丰产预估依旧。从美国豆油的基本面来看，美国生物柴油政策利于美国豆油需求，不过OPEC组织可能会要增产，拖累了作为生物柴油原料的豆油走势。随着利空被消化，多国生物柴油政策的影响下CBOT豆油仍有震荡上涨的动力。
玉米：供应端，渠道库存偏紧，贸易商低价出货意愿一般，深加工到车辆低位波动，对价格略有支撑，但随着进口玉米持续投放，缓解供应担忧，市场对紧缺程度有所质疑，看涨心态转弱，叠加8月中下旬部分地区新季玉米即将上市，贸易商挺价不足，现货稳弱运行。需求端，下游深加工持续亏损开机率保持低位，采购意愿一般；饲料企业玉米库存较为充足，购销较谨慎，叠加小麦丰产及替代优势，严重挤占玉米需求。综上，进入8月，玉米供应逐步增多，需求略显疲软，盘面维持震荡偏弱，但不排除有天气炒作引起阶段性反弹，关注新季玉米长势。
生猪：供应端：能繁母猪存栏及性能稳定恢复，根据理论测算，后续供应将持续增加，四季度压力更大。近期二次育肥出栏量加大，栏舍利用率有所下调，对后期行情略悲观，二育入场积极性下调。目前国家有开始着力优化产能结构，叠加天气转热，体重持续下降，但集团企业体重已降至125kg以内，继续下降空间不大。基于对2月流行性仔猪腹泻的影响，市场判断8月生猪出栏或受一定影响，月底月初不排除行情再有提振。成本：近期仔猪价格有支撑，基于年底出栏预期，市场补栏略有增加，仔猪销售仍有较好利润。饲料价格持稳，目前头部自繁自养企业成本基本维持在13000附近及以下，此价位支撑较强。需求：伴随天气较热消费下滑，屠宰和冻品支撑空间存在限制。生猪现货有所企稳，月底月初缩量，屠宰采购难度提升，提振猪价。当前供需双弱，后续集团场出栏预计将持续恢复，前期散户压栏大猪也有出栏需求，短期猪价仍难言乐观。预计现货维持底部震荡格局，近月09合约上方压制较强。远月受政策影响较大，不建议盲目做空，但盘面已给出较好套保利润的前提下，也需关注套保资金影响。
棉花：当前，全国大部棉花处于开花盛期，截止8月初，全疆棉花长势与去年持平或优于去年，部分机构、棉花企业、棉农对2025/26年度棉花单产及总产双增预期偏强。对于旧作而言，供应端低基差皮棉快速减少，供应端压力边际减轻。但产业下游仍疲弱，在棉价下跌后下游观望、悲观心理增强，纱价跟随棉价报价下跌，纺企成品库存再度上升，部分织厂放假现象也有所增加，产业表现仍弱。考虑到近期09合约棉价下跌较多，可减仓逐步止盈离场，远月合约空单持有。
白糖：巴西中南部7 月上半月产糖 340万吨，同比增加 15.07%，累计产糖量为1565.5万吨，同比降幅达9.22%。受到产量强劲迹象打压原糖价格出现小幅回落。 但有必要注意一下的是，巴西压榨渐入高峰， 高制糖比例下总量仍未能推动糖产量累计同比增加。印度，泰国丰产预期打满，需要留意后期天气走向。预计短期内原糖价格跌破前低困难，但考虑到增产格局，整体仍以偏空思路对待，关注17-17.5美分/磅压力情况。国内市场需求清淡，低库存支撑广西现货，加工糖陆续进入市场，报价松动，对价格形成压力。考虑到后期进口量的增加，整体国内供需呈现边际宽松，预计郑糖保持偏空走势。后期外弱内强格局或转变为外强内弱。
纯碱：7月在反内卷等政策的提振下纯碱盘面大幅拉涨，市场对后市去除老旧产能有一定预期。但月底盘面大幅走弱，市场情绪回落。盘面走强带动现货成交转好，本月中下游签单较多，月底陆续发出厂家库存去库。但预计后市成交转弱将重新回归累库格局。从供需大格局来看纯碱依然过剩格局明显，中期来看，二季度光伏抢装过后光伏玻璃产能增长趋于滞缓，浮法产能走平且后市供需仍有压力，未来或进一步冷修预期，因此纯碱整体需求没有增长预期，后市若无实际的产能退出或降负荷库存进一步承压，8月所处纯碱行业传统夏检季节，可跟踪政策落地实施情况及碱厂调控负荷的情况。短期情绪回落，可考虑逢高短空。
玻璃：7月在反内卷以及玻璃行业大气治理等政策的提振下玻璃盘面大幅拉涨，市场对后市去除老旧产能有一定预期。但月底盘面大幅走弱，市场情绪回落。经历前期大幅拉涨库存从厂家转移至中游贸易商、期现商，沙河期现库存创新高，未来伴随出货或有踩踏发生。湖北地区同样库存发生转移，中游未来面临出货压力，将挤兑厂家出货情况，因此整体现货价格较难进一步提价。回归基本面，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃刚需端有很多压力，长远看地产周期底部，竣工缩量，最终行业需要产能出清来解决过剩困境。8月可跟踪各地区政策实际落地实施情况，以及临近金九银十中下游备货表现。当前盘面情绪回落，可考虑逢高短空，中长线关注后市传统旺季临近的现货表现。
烧碱：7月烧碱市场需求淡季，产量环比增加，现货价格整体趋弱，基差走弱。预计8月主产区仓单数量将增加，需求端没有明显利好支撑，涨价下游接受度有限，提货积极性较弱，而降价下游提货积极性则显著提升，因此下游对价格敏感度较高。8月检修企业少于7月，供应有增加预期，华南地区非铝淡季但供应增量，华东企业出口多是前期订单，非铝市场同样一般，但8月下旬江苏部分主力企业检修预期，因此供应缩量下或对价格有一定支撑。8月可关注氧化铝企业拿货情况，临近主力交割月，整体预期中性偏弱。
Pvc：预计8月PVC价格持续承压，仓库存储上的压力持续增加，需求难以改善，成本端支撑有限，因此未来价格走弱概率较大。8月国内外新增产能持续，福建万华、天津渤化预计8月释放产能，甘肃耀望计划8月投产，青岛海湾计划9月投产，新增产能的释放为PVC供应端注入新的压力。而下游端暂无好转预期，下游制品企业开工率持续偏低，前期pvc价格持续上涨后下游观望较多，买货积极性较弱，行业整体尚处于淡季。总的来看，供需压力依然较大，预计8月pvc价格延续弱势，价格重心或进一步下移。
天胶：供应方面，国内外产区天气有逐渐转好预期，叠加国内替代种植指标进入，供应增加下原料价格有继续向下回调趋势，成本支撑走弱。需求方面，国内市场需求表现疲弱，目前雪地胎部分排产已提前释放，社会库存偏高下，继续增量受限，海外市场仍受关税、中东局势及欧盟反倾销困扰，订单表现出现下滑，产销压力下，轮胎企业开工仍将维持偏低位水平，依据自己库存灵活调控，不排除月底月初，仍会有企业存检修安排可能。综上，市场情绪转弱，叠加原料价格回落，空单继续持有，09暂看13500支撑，关注主产区旺产期原料上量情况。
多晶硅：7月多晶硅价格在反内卷政策带动上快速上涨，报价上调至完全成本上方，期货价格更是上修至超过成本区间10%，企业利润快速修复。但供需面依旧面临供增需减的情况，现货成交较少。考虑到库存积累压力，若盘面套利空间太大，仓单将逐步增加，预计8月多晶硅期货价格将回归成本区间。从反内卷角度来看，7月在经历第一阶段价格上涨利润修复后，8月重点将转移到产能整合产量调控方面，各种消息或将对价格有所扰动，8月价格或将高位震荡，波动较大，建议投资的人注意仓位控制和风险管理。主要价格波动区间或将在4.5-5.8万元/吨，价格回归成本区间下沿后，以逢低试多为主。逢高建议买入看跌期权试空。远期是否会促进走高，仍需关注价格向下传导机制是否顺畅以及产能整合和产量调控的落地程度。目前08合约持仓量下降，仓单增加，但需注意09合约持仓同样较高，建议投资的人提前注意仓位控制和风险管理。
国内经济上半年增长韧性强，5.3%的同比增长成绩单令人满意，其中亮点在于，外需出口，整体出口的走势受到外贸政策影响波动大，整体一季度在关税暂未快速加码的背景下，抢出口抢转口带动出口整体环比偏强，4月在对等关税冲击下环比快速回落至季节性低位，5-6月份由于24%关税暂缓，再度受到抢出口提振。出口强势带动国内的生产端，工业增加值增速整体处于高位运行。但不足之处在于经济名义增长弱于实际，GDP平减指数连续9个季度为负，反映在市场对增长体感不强，对整体信心的提振形成阻碍。此外，6月内需边际走弱，包括投资、房地产和消费数据6月都偏弱，特别是PPI在6月同比负值持续加深，内卷对国内的原材料价格压制持续传递到CPI，因此反内卷的呼声持续不断的增加。7月随着各行业纷纷响应国内反内卷的政策，原材料价格迅速回升，但也造成一些负面影响，从7月PMI数据看，政策持续推进对供应产生扰动，制造业PMI环比小幅下行0.4%至49.3，上游涨价向下游传导不顺畅，涨价挤压了中下游的利润从而抑制了需求。对比本轮反内卷和2015年的供给侧改革不能简单类比，多方面情况存在一定的差异，因此在判断对未来影响的时候要更加结合当前的环境，总体上本轮反内卷目前仍以行业引导为主，在落地效果上在不同的行业节奏有差异，政策兑现需要时间观察。
对于股指来说，7月A股由于下半年宏观刺激政策的预期及中美关系缓和信号频出提振市场风险偏好，两融及交易型资金积极布局使量能明显扩大，大盘指数创出年内新高。但指数创新高的同时，ETF明显加速兑现利润而流出，行情在累积了一定涨幅后出现回调。反内卷政策中长期有望使企业利润改善带来估值上升利好股市，但目前大盘指数形成阶段性顶部形态，政策兑现期指数或需要一段时间的调整，策略上建议在前高阻力位可以做卖出虚值看涨期权，待回调企稳后买入弹性更大的IM2509形成备兑策略组合。
国债方面，7月股债存在“跷跷板”效应，伴随反内卷政策推进，市场对增量需求端政策预期较强，市场情绪推动商品市场和股市大面积上涨，压制债市下跌，进入下旬预防性赎回等市场行为带动债市回调幅度加深。到月末政治局会议召开增量政策低于预期，带动商品几个纠偏股市回调，期债出现反弹。展望8月，预期上旬期债在股指回调的情况下或呈现震荡上涨，可适当配置多单，博弈波段上涨行情，中下旬行情可能会受到税期资金收紧、反内卷政策推进扰动，行情波动性将加大，需要跟踪资金面和政策面推进情况做进一步判断。
海外方面，美国经济由于特朗普政策反复带来预期与现实存在分化和短期波动加大，但目前关税、减税等政策框架逐步清晰。经历Q1的萎缩0.5%后，Q2美国GDP超预期增长3%，主要由于抢进口效应消退净出口对增长的贡献，但衡量潜在动能的私人消费+投资增速进一步降温。6月政府获得超过270亿美元的财政盈余，与5月高达3157亿美元的赤字形成鲜明对比。这是自2017年以来，美国政府首次在6月份实现财政盈余。未来宽财政+宽货币仍是主基调，关税收入配合减税有望对冲关税隐含的“对内加征消费税”效果，有利于提振居民和企业的信心，促进经济“软着陆”。
